Заключения экспертов о заявке ООО "Режиссерская версия" (бренд Director's Cut)

Заключение эксперта от Карма
Мнение эксперта о заявке ООО "Режиссерская версия"


Оценка компании и проекта:

1. Вид деятельности: Event-агентство по организации и техническому сопровождению разноплановых мероприятий: деловых конференций, корпоративных фестивалей, презентаций, спонсорских интеграций, коммуникационных компаний. Сайт: https://dcagency.ru/


2. Возраст бизнеса: формально юридическое лицо существует 7 лет, фактически бизнесу 10 лет. Основан Полонским Игорем Олеговичем (Генеральный директор), который обладает значительными компетенциями в ивент-бизнесе: общий опыт работы 15 лет, из них 5 лет сначала менеджером, потом руководителем отдела. С 2009 г. началась самостоятельная деятельность в организации мероприятий, сначала без юридического лица (фриланс). После того, как была сформирована идея и стратегия развития, появилась небольшая команда сотрудников, в 2012 г. было образовано ООО "Режиссерская версия" (бренд Director's Cut). На данный момент компанией реализовано более 300 проектов, среди заказчиков есть крупные международные компании, государственные структуры, компании федерального уровня (для примера: Газпром, МТС, Лукойл, Samsung, МКБ, Avito) - всего более 50 клиентов, многие из них - постоянные. В команде - 18 сотрудников. Компания давно преодолела период становления, опыт работы большой, объемы заказов ежегодно увеличиваются в 1,5-2 раза, риски данной стадии - невысокие.


3. Прозрачность владения бизнесом: заемщиком является ООО "Режиссерская версия" - основная компания, на которой сосредоточена значительная часть деятельность. В мае 2019 г. было дополнительно создано ООО "Режиссерская Версия 2.0" (работает на УСН) с целью работы с клиентами, которым не важен НДС в расчетах.

Владение прозрачно: единоличный владелец - Полонский И.О. (100% УК в обеих компаниях группы), он же руководит компаниями. Является публичным лицом: статьи, интервью с ним, а также его профессиональный опыт можно без труда найти в поисковике. Данный статус оценивается положительно.


4. Репутация владельца: хорошая. Приглашается для проведения мастер-классов, семинаров, ведет спецкурс в бизнес-школе RMA и в МИИТ, на кафедре рекламы, читает лекции в ГУУ, РУДН и других московских вузах. Негативной информации не обнаружено.


5. Тренды отрасли, риски отрасли: рынок event-услуг в России растет на протяжении более 15 лет, постоянно находится в движении, ежегодно изменяя тенденции развития различных направлений. Ни острые фазы кризисов, ни длительные периоды стагнации (рецессии) экономики, практически никак не сказываются на индустрии в целом. Считается, что кризис - не время для корпоративов, пышных торжеств и массовых мероприятий. Однако на практике заказчики делали и продолжают делать праздники, проводить встречи для клиентов и партнеров, придумывать новые форматы - многим компаниям важен внутренний климат. Клиенты хотят, чтобы им создали уникальное мероприятие, поэтому все чаще просят помощи у специалистов в этой сфере. А агентства приспосабливаются к желаниям клиентов.

Очень важное направление, которое сегодня развивается - это эмоциональный маркетинг. Прошло время традиционных покупок, сейчас важно продать эмоцию, а потом уже продукт. Event-агентства, которые поймали эту волну и которые изначально думают о результате, как о конечной полученной эмоции у клиентов, находят общую нить с потребителем гораздо проще и быстрее.

Особенность event-рынка в России - его непрозрачность, поэтому официальные цифры объема рынка можно подвергнуть сомнению, очень сложно собрать достоверные статистические данные. Ключевые причины: бюджеты распределены между разными рынками, большое количество уровней организации мероприятий и желание оптимизировать налоги, внебюджетное финансирование развлечений.

Сжато о рынке event-услуг: ультракороткие сроки контрактов, демпинг, уникальные решения и значительные риски.

В отношении Director's Cut можно констатировать, что эта профессиональная команда позволяет выдерживать ультракороткие сроки и предлагать уникальные решения, а заработанная репутация и постоянные крупные платежеспособные клиенты позволяют справляться с демпингом и нивелировать риски.


6. Доля рынка, место в рейтингах, тенденции: непрозрачность рынка не позволяет корректно оценить долю Director's Cut.

С одной стороны, агентство обладатель множества наград профессионального сообщества, причем регулярно входит в топ 3-5 разноплановых номинаций, т.е. заслуженно входит в число ведущих event-агентств в России. Но с другой стороны, очень сложно оценить их долю в денежном выражении, поскольку существуют непубличные агентства, мало кому известные, при этом имеющие сопоставимые или даже превышающие объемы заказов. Это нельзя охарактеризовать ни положительно, ни отрицательно для Director's Cut. Просто такова специфика.


7. Финансовые показатели:

- динамика выручки:

по данным фискальной отчетности: 2016 г. - 35 457 тыс. руб., 2017 г. - 103 122 тыс. руб., 2018 г. - 140 309 тыс. руб., по итогам 1 кв. 2019 г. размер выручки - 63 725 тыс. руб., что в 2,6 раза больше по сравнению с 1 кв. 2018 г.;

по управленческим данным существенной разницы по выручке не выявлено, по итогам 2018 года - 168 млн рублей (с НДС);

- прибыль/убыток: 2016 г. - 321 тыс. руб., 2017 г. - 339 тыс. руб., 2018 г. - 657 тыс. рублей; по управленческим данным EBITDA по итогам 2018 г. составила - 15,32 млн рублей;

- достаточность собственных средств, капитализация чистой прибыли: чистая прибыль капитализируется частично, причем в меньшей части (относительно управленческого уровня прибыли до налогообложения), поэтому размер собственных средств по фискальной отчетности очень мал (2,6%), да и по управленческим данным относительно невелик (5,3%);

- фискальная рентабельность продаж по итогам 2018 г. крайне низкая: 0,5%. Но по управленческим данным картина значительно лучше, уровень EBITDA коррелирует со средней маржинальностью по контрактам (25%);

- совокупный долг по кредитам/займам на конец 2018 г. - 32 млн руб., но лишь 15 млн руб. из них платные, остальная часть беспроцентная и с длинными сроками погашения. В связи с этим кредитная нагрузка приемлемая, по краткосрочным - сопоставима с месячной выручкой и соответствует EBITDA.


Финансовое состояние оценивается как среднее. В целом показатели неплохие: очень хорошая динамика выручки (кратный рост), низкий уровень долг/EBITDA, высокая средняя маржинальность по контрактам, которая сказывается на пропорциональном росте прибыли до налогообложения. Но при этом низкий запас прочности по собственному капиталу. Поскольку работать приходится по постоплате от заказчиков, привлекая довольно дорогие заемные средства, компания чувствительна к кассовым разрывам, ей приходится компенсировать недостаток собственных оборотных средств отсрочками в оплате части субподрядчиков. На период заимствования ухудшение состояния не прогнозируется.


8. Наличие внеоборотных активов: несущественны по стоимости. Офисные помещения - в аренде.


9. Конкурентные преимущества: сверхкороткие сроки подготовки сметы мероприятия, генерация нестандартных идей.


10. Бизнес-риски: средние. Заказчики не меняют кардинально бюджеты в зависимости от ситуации на рынке, среда конкурентная, но возможностей достаточно для всех игроков. Внутренние риски невысокие: значительный опыт управления у владельца, квалифицированный персонал, финансовый результат (маржинальность) по каждому контракту формируется на стадии изучения требований клиента и предварительной подготовки сметы. Диверсификация достаточная: несколько сотен поставщиков товаров и услуг, несколько десятков постоянных крупных платежеспособных заказчиков. Риски в значительной степени лежат в качестве исполнения заказа субподрядчиками, от чего зависит итоговый результат по оплате от заказчика (читай - штрафы агентству).


11. Платежная/исполнительская дисциплина: за все время имелось 3 арбитража (2017-2018 гг.), где компания была ответчиком. Хозяйственные споры были связаны с ненадлежащим исполнением субподрядчиками своих обязательств. В одном из случаев субподрядчик (ООО "Альфа-Билд") для стимулирования оплаты разместил объявление о намерении признать ООО "Режиссерская версия" банкротом. Все споры в итоге были разрешены. Исполнительных производств в отношении компании не обнаружено. В целом дисциплину можно признать хорошей.


12. Оценка кредитной истории: положительная. Информация о наличии просроченной задолженности по займам/кредитам - не найдена.


13. Обоснованность заявки (целевое использование, сумма): средства привлекаются для исполнения заключенного 08.08.2019 г. Договора № 190124-ТК-МСП с Акционерным обществом "Международный аэропорт Шереметьево" (договор заключен в системе гос. закупок по 223-ФЗ). Сумма контракта - 21 055 тыс. рублей, срок исполнения - до 27.12.2019 г., выполняется поэтапно по графику тестовых испытаний. По договору заемщик будет обеспечивать отбор, организацию и предоставление статистов–тестовых пассажиров для тестовых испытаний нового централизованного пассажирского терминала аэропорта Шереметьево. Авансирование от заказчика не предусмотрено, все должно быть исполнено на средства исполнителя с оплатой каждого этапа после подписания акта сдачи-приемки услуг. Минимальная маржа по контракту заложена заемщиком около 25%. Рынок event-услуг практически весь работает по постоплате от заказчиков, поэтому заимствование на исполнение - обычное дело. Срок займа 5 мес. - с небольшим запасом по времени, с возможностью досрочного погашения. Заявка адекватна.


14. Достаточность первичного источника погашения: для погашения займа и процентов выручки по целевому контракту хватает, даже с учетом прочей кредитной нагрузки (15 млн р.), так как в настоящее время у "Режиссерской версии" на разных стадиях разработки 13 контрактов, общая сумма поступлений по ним в период с 3 кв. 2019 г. по 1 кв. 2020 г. - 75,4 млн рублей, все заказчики платежеспособны, большинство - постоянные заказчики.

Для нивелирования риска несогласованного использования заемщиком контрактной выручки, условием договора займа предусмотрен контроль выручки заемщика Онлайн-сервисом "Карма": в реквизиты гос. контракта будет внесен номинальный счет заемщика, бенефициаром по которому является Онлайн-сервис "Карма". По условиям договора номинального счета заемщика оплата по контракту по постоянно действующему распоряжению будет направлена на номинальный счет Онлайн-сервиса "Карма" с целью погашения займа.


15. Наличие залога: нет. Бенефициарный владелец дает поручительство, что немного снижает кредитный риск.


16. Наличие стоп-факторов: не обнаружены.


Вывод:


Плюсы:

+ устойчивость рынка, стабильный поток заказов

+ значительный объем исполненных контрактов

+ ежегодное увеличение выручки в 1,5-2,5 раза

+ крупные постоянные заказчики

+ высокая маржинальность по контрактам

+ контроль выручки Кармой


Минусы:

- недостаток собственных средств

- существенная зависимость от качества субподрядчиков

- отсутствие залога


позволяют по совокупности оценочных характеристик присвоить



рейтинг заявки А.



Содержащаяся в настоящем документе информация является частным мнением автора этого документа, не является руководством к действию или рекомендацией по инвестированию. Автор настоящего документа ни при каких условиях не будет нести ответственность за возможные убытки лиц, действующих на основании информации, содержащейся в этом документе.